Le plus long marché haussier de l’histoire des États-Unis a connu une fin dramatique suite à la crise économique du coronavirus, à quelques semaines seulement de son 11e anniversaire.
Les ventes d’indices boursiers qui ont débuté à partir de mi-février ont été rapides, entraînant la chute la plus rapide jamais enregistrée de l’indice de référence S&P 500 dans un marché baissier – défini comme une baisse de 20 % par rapport à un sommet récent.
Le rebond a été tout aussi rapide. Le S&P 500 s’est redressé de 30 % depuis son plus bas niveau de mars, ce qui signifie que le marché baissier est techniquement terminé même si la crise économique causée par la pandémie s’aggrave.
La reprise peut-elle durer ? Pour répondre à cette question, nous devons comparer la tourmente de cette année avec les krachs passés.
Depuis 1880, les États-Unis ont fourni environ 27 marchés baissiers, dont 12 dans la période de l’après-guerre. Mais ils ne sont pas tous identiques. Je les classe en trois catégories. Premièrement, les marchés baissiers « structurels », déclenchés par l’éclatement de bulles financières, souvent lorsque les effondrements bancaires et immobiliers entraînent un désendettement des bilans du secteur privé.
Deuxièmement, les marchés baissiers « cycliques » – le type le plus courant dans l’après-guerre – qui sont généralement fonction de la hausse des attentes en matière d’inflation et des taux d’intérêt. Troisièmement, les marchés baissiers « événementiels », déclenchés par un facteur ponctuel tel qu’une guerre, un choc pétrolier ou une crise des marchés émergents.
Les profils de chacun sont différents. Les marchés baissiers structurels entraînent des baisses de près de 60 % en moyenne. Ils durent trois ans et demi et il faut environ dix ans pour revenir au point de départ en termes nominaux.
Les marchés cycliques à la baisse sont plus modérés, avec des chutes moyennes d’environ 30 %, qui durent de deux à deux ans et demi et mettent quatre ans à se redresser.
Les marchés baissiers événementiels connaissent des chutes de même ampleur que leurs cousins cycliques – en fait, très similaires aux chutes que nous avons observées du sommet au creux cette année – mais les ajustements ont lieu sur une période plus courte, durent en moyenne neuf mois et ont également tendance à se redresser plus rapidement, en moyenne dans les 15 mois.
Alors, où en sommes-nous aujourd’hui ? La situation ressemble à un marché baissier déclenché par un événement en termes de cause, mais elle est sans parallèle historique en termes d’impact. Le krach de 1987, par exemple, était également dû à des événements et était choquant à l’époque, mais il n’avait rien à voir avec les circonstances actuelles.
Le choc économique provoqué par la pandémie est plus important que jamais, mais la réponse politique est également plus importante. Le soutien de la politique monétaire a été surdimensionné et a innové en termes d’éligibilité pour l’achat d’actifs, tandis que la rapidité et l’ampleur de la réponse budgétaire ont également été audacieuses et non conventionnelles.
Ces mesures ont réduit les risques perçus par les investisseurs en limitant les effets de deuxième et de troisième tour du blocage économique. La modération des taux d’infection par le virus a également amélioré la visibilité de la durée probable des restrictions et, ensemble, ces facteurs ont aidé les actifs à risque à organiser une impressionnante reprise.
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